2012

Vážení akcionáři,

za rok 2012 vzrostlo NAV fondu o 1,3 % a majetek ve správě dosáhl k 31.12.2012 hodnoty 1,1 miliardy korun.

Největší akciové pozice na počátku roku 2013 byly Sanofi, WH Smith, Wal-Mart, Berkshire Hathaway a Teva Pharmaceutical. Naše portfolio je koncentrováno do investic, které považujeme z hlediska kombinace výnosu a rizika za nejlepší. Dostatečně atraktivní investiční příležitosti jsou poměrně vzácné, a proto se je snažíme maximálně využívat. Deset našich největších pozic představuje přibližně 73 % našeho portfolia.

Portfolio Fondu je v současnosti trhem oceněno na přibližně devíti násobek zisku posledních dvanáct měsíců. To znamená, že za poslední rok činil čistý zisk našich společností 11 % jejich tržní kapitalizace (Earnings Yield, tedy převrácené P/E). To je podle našeho názoru hodně a neodpovídá to kvalitě a vyhlídkám těchto společností. Zejména ve srovnání s téměř nulovými úrokovými sazbami toto číslo vyniká. Podle našeho odhadu je dnes fundamentální hodnota našich akcií asi o třetinu vyšší, než jsou jejich současné ceny. Fundamentální hodnota však není statická, ale postupně se vyvíjí. V případě našeho portfolia poměrně solidně roste. Na konci tohoto roku bude řádově o 50 % vyšší, než jsou dnešní ceny. To by mělo vytvořit dostatečně velký tlak na ceny našich akcií směrem vzhůru.

V další části výroční zprávy naleznete čtvrtletní dopisy akcionářům z minulého roku. Dohromady dávají obrázek o našich investicích a názorech za poslední rok.

Děkujeme vám za podporu a přízeň v letech minulých a těšíme se na spolupráci v letech příštích.

Daniel Gladiš, únor 2013