2020

Vážení akcionáři,

největší akciové pozice v portfoliu Vltava Fund na počátku roku 2021 byly Berkshire Hathaway, Magna Corporation, Samsung Electronics, Sberbank a Crest Nicholson. Naše portfolio je koncentrováno do investic, které považujeme z hlediska kombinace výnosu a rizika za nejlepší. Dostatečně atraktivní investiční příležitosti jsou poměrně vzácné, a proto se je snažíme maximálně využívat. Během loňského roku doznalo portfolio větších změn než obvykle. Mělo to tři důvody. Velké pohyby cen na trzích během roku, velký příliv nových peněz do fondu ve druhém čtvrtletí a náš záměr mírně portfolio rozšířit. V současnosti držíme 22 akciových pozic. Deset největších z nich představuje přibližně 77 % našeho portfolia.

Portfolio fondu bylo na začátku roku 2021 trhem oceněno na necelý dvanácti násobek zisku posledních dvanácti měsíců. To znamená, že za poslední rok činil čistý zisk našich společností přibližně 8,3 % jejich tržní kapitalizace (Earnings Yield, tedy převrácené P/E). To je podle našeho názoru velice atraktivní ocenění s ohledem na kvalitu a vyhlídky těchto společností a zejména ve srovnání s nízkými úrokovými sazbami.

Náš odhad aktuální fundamentální hodnoty portfolia Vltava Fund ke konci roku 2020 je přibližně o 25 % vyšší než současné NAV fondu. Během roku by měla fundamentální hodnota portfolia fondu po loňském poklesu znovu výrazně růst především díky očekávanému výraznému nárůstu ziskovosti jednotlivých společností ve srovnání s rokem 2020.

Na vývoj fundamentální hodnoty portfolia mají vliv v zásadě tři věci. Za prvé, náš odhad fundamentální hodnoty jednotlivých společností. Za druhé, samotný chod času, protože fundamentální hodnota společnosti se v čase vyvíjí a má silnou tendenci růst s tím, jak dochází k reinvestování dalšího a dalšího vydělaného kapitálu. Za třetí, naše transakce, kdy v portfoliu obměňujeme společnosti s nižším potenciálem za společnosti s vyšším potenciálem. Ceny jednotlivých akcií ovlivnit nemůžeme, jejich výběr však ano a na to se plně soustředíme. Dlouhodobý růst fundamentální hodnoty dobře vybraných akcií si za sebou nahoru potáhne i jejich ceny. To je jedna z mála věcí, na které se lze spolehnout.

Za posledních 12 let, tedy od Velké finanční krize a současně od změny naší investiční strategie na takovou, kterou uplatňujeme dosud, vzrostlo NAV Vltava Fund o 308 %. Světové akciové trhy za stejné období vzrostly o 196 %.

V další části výroční zprávy jako každoročně naleznete čtvrtletní dopisy akcionářům z minulého roku (dohromady dávají obrázek o našich investicích a názorech za poslední rok) a podrobnější data včetně kompletních historických výsledků a auditovaných výkazů.

Děkujeme vám za podporu a přízeň v letech minulých a těšíme se na spolupráci v letech příštích.

Daniel Gladiš, únor 2021

Pro více informací

Navštivte www.vltavafund.com

Napište investor@vltavafund.com

Sledujte www.facebook.com/vltavafund a https://twitter.com/danielgladis